从关税到加密货币储备：特朗普到底在玩什么游戏？

编译：白话区块链


美国总统唐纳·特朗普昨日正式宣布对加拿大和墨西哥加征关税，该政策将于4月2日生效。市场原本寄希望于最后时刻达成协议，以避免大范围关税，但这一希望最终破灭，导致全球市场剧烈震荡。

比特币在前一天刚刚受到“加密战略储备”利好的提振，尚未完全消化这一乐观情绪，就在48小时内暴跌8%。美股同样受到冲击，纳斯达克指数下跌2.6%。自特朗普重返白宫以来，仅一个多月，加密市场总市值已缩水22%，而特朗普媒体与科技集团（DJT）则暴跌34.75%。即便是特朗普的忠实支持者马斯克也未能幸免，特斯拉股价因其备受争议的狗狗币相关举措及其日益深入的全球政治参与影响，累计下跌32.87%。

特朗普的每一句话、每一个决策，都在持续冲击加密市场，进一步强化了市场与其政策动向密不可分的印象——无论是福是祸。2025年，OKG Research 将推出特别专题《特朗普经济学》（Trumpnomics），追踪特朗普2.0时代对加密市场的影响。在我们的上一篇文章《新一轮流动性来袭：加密市场能否借势突破新高？》中，我们曾指出，市场参与者应关注真正的流动性（如美国财政部总账户的资金变动），而非媒体噪音。我们强调，若缺乏实质性的流动性支持，仅凭口号带动的市场狂热终究难以持续。值得注意的是，根据美国财政部的官方数据，截至2月28日，财政部总账户（TGA）已停止向市场注入流动性，累计投入资金达3048.9亿美元。

如今，关税已成为特朗普政府的首个主要政策杠杆，全球风险市场——尤其是与美国联系紧密的市场——正感受到压力。但为什么特朗普在关税战带来巨大冲击的情况下，依然执意依赖贸易战？
 

1、关税作为谈判筹码

特朗普在竞选前后做出了许多承诺，但他真正采取的第一项重大行动便是加征关税。

表面上看，他的关税政策旨在减少贸易逆差、促进就业并提振经济。然而，过往经验表明——无论是特朗普第一任期内的关税战，还是上世纪30年代因《斯姆特-霍利关税法案》引发的全球贸易战——关税往往并不是一项稳赚不赔的买卖。

美国国会预算办公室（CBO）估算，特朗普在2018-2019年的贸易战使美国GDP减少了0.3%，相当于损失400亿美元。彼得森国际经济研究所的研究显示，特朗普对钢铁和铝材加征的关税，直接导致约7.5万个美国制造业岗位流失。事实上，关税政策并未促使制造业回流美国，反而促使许多企业转向越南、墨西哥等低成本国家进行生产（Kearney 数据）。

历史上的关税战往往引发严重后果。1930年，美国通过《斯姆特-霍利关税法案》后，全球贸易萎缩66%，美国出口暴跌67%，价格扭曲导致大批农场破产，最终拖累经济进一步衰退。

然而，关税只是开局之招，特朗普政府正利用经济不确定性作为谈判工具。这场贸易战的核心不仅关乎商品，还涉及技术管制、资本流动和货币竞争。如今，贸易争端已超越关税壁垒，演变为对全球金融体系的深层干预——涵盖外汇市场、股市估值、债券收益率及风险资产等多个领域。

连一向谨慎发言的沃伦·巴菲特都打破沉默，警告称，惩罚性关税可能加剧通胀并损害消费者利益。经济预期的变化反过来可能使美联储本就艰难的平衡更为复杂——如何在不引发严重衰退的情况下控制通胀？消费者信心的动摇可能拖累经济增长，而通胀压力则可能限制美联储降息的空间，进一步收紧市场流动性，使政策制定者陷入两难境地。

对于放大全球风险情绪的加密市场而言，这些政策的影响尤为显著。例如，比特币挖矿仍高度依赖英伟达（Nvidia）GPU，而Coinbase、MicroStrategy等加密相关企业更是纳斯达克100指数的重要组成部分。长期以来，美国的金融政策和监管决策一直在塑造加密行业的格局。

换句话说，加密市场与其说是独立的避险资产，不如说更像是美国金融政策的衍生品。正如 OKG Research 在《加密市场的再定位：全球流动性紧缩的阵痛》（2024年7月）一文中所讨论的那样，如果宏观环境保持不变，市场对关税政策的反应将取决于其他国家的应对策略。如果各国选择妥协，那么当前的加密市场波动或许只是短暂的，从长期来看，包括加密资产在内的美国风险资产可能反而受益。但如果各国采取反制措施，加征关税，导致贸易战升级，风险资产可能面临持续下行压力。
 

2、加密货币：动荡时期的非常规解方

当关税政策对经济造成破坏，并未为特朗普的核心支持群体——“MEGA”（Mega Interest Groups，大型利益集团）带来实质性收益时，特朗普的第二任期又该如何利用关税与加密货币来实现“让美国再次伟大”？

过去一个月，美国金融市场的动荡正映射出人们对美国体制的信心持续流失。正如诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）最近在博客中所指出的，埃隆·马斯克和唐纳德·特朗普在重新掌权的短短五周内，便在多个层面鲁莽行事——违背承诺、威胁盟友、采取黑手党式的胁迫手段，甚至干涉民主选举，严重削弱了美国的国际影响力。

历史经验表明，当国家信用度下降时，资本不会停滞不前，而是会寻找替代性通道。

以日本为例。上世纪80年代，美日贸易失衡日益加剧，美国试图通过干预来纠正这一局面，迫使日本签署《广场协议》，导致日元急剧升值。日本依赖出口的经济因此遭受重创，引发金融动荡。在政府加强监管的背景下，市场开始寻找替代性的流动性渠道，最终催生了一波黑市金融的繁荣——包括黄金走私、离岸美元交易以及非正式外汇市场。最鼎盛时期，日本国内约有17,000个地下金融中心（《日经》数据）。这些非官方金融体系成为了对抗传统金融体系崩溃的自然对冲手段。而在日本经济被重创之后，美国又通过军事采购订单和货币自由化，重新将日本纳入全球体系，短暂推动经济回暖，最终却难逃资产泡沫破裂的命运。

这一历史先例突显了平行金融体系在贸易战中的关键作用。如今，特朗普提出建立“加密战略储备”，乍看之下是一次金融创新，但更可能是一种非常时期的非常规工具。

其中有两个核心原因：
1）美元信誉承压，美联储政策工具耗尽，美国急需新的手段维持全球资本信心。在这一背景下，加密货币可能成为一种“准金融武器”——既能作为战略储备资产，增强政府对资本流动的控制，同时又能保持表面的“独立性”，避免直接干预的嫌疑。

2）去美元化趋势加速推进。随着贸易冲突升级，各国势必加快去美元化进程，减少对美元资产的依赖。自2025年初以来，金价稳步上涨，正是这一趋势的直接印证。在一个对美元日益存疑的世界里，真正去中心化的加密生态——如果不受任何单一国家控制——将具备重要的地缘政治价值。

特朗普2.0政府在全球经济秩序上采取更为激进的立场，试图瓦解二战后建立的国际政治与金融体系。与其直接巩固美元信用体系，不如通过构建加密资产储备，为政府提供一种更隐蔽的市场干预手段。随着加密资产及相关技术的发展，它们或将推动一个全新的跨境支付体系，并最终催生一个由国家支持的加密金融网络。

特朗普的传记中提到，他的家族起源于德国，并将自己描述为一名“斗士”，认为激情胜过智慧和天赋。对他而言，以惊人的速度促成交易、击败竞争对手，才是最强大的动力。然而，在贸易战的背景下，急于重新谈判协议、谋求超越对手，并不一定能为他的政府带来最有利的结果。


 

来源：https://medium.com/thecapital/from-tariffs-to-crypto-reserves-what-game-is-trump-really-playing-7894d8e454b2