景顺分析师: 比特币牛市并未结束，2025加密行业将再创新高

我们认为，加密行业将在2025年继续创下新高，主要受益于监管政策的逐步明晰和更加友好的政策制定者。

美国总统选举后的积极发展、投资者对加密行业态度的转变以及市场的支持性背景，可能推动加密资产的表现。特朗普总统已表示希望建立战略比特币储备，并任命了支持加密行业的政策制定者。

加密资产在2024年表现强劲。随着美国共和党在众议院、参议院和总统选举中获胜，比特币突破了10万美元大关，截至2025年1月31日，所有加密资产的市场总值已达到3.5万亿美元。美国大盘股自选举以来上涨了4.8%，比特币上涨了47.6%，以太坊上涨了37.4%。我们预计，2025年这一势头将延续，因为一系列积极的新闻和立法进展看起来将是可能的。



在我们看来，加密资产在很大程度上受宏观经济环境和市场情绪的影响，这可能导致其价格出现大幅波动。当前，市场环境和情绪正在向更加有利加密资产的方向转变，包括美国选举后的一些积极发展、投资者对加密行业更友好的态度以及由于中央银行降息和全球经济回归正常增长环境，市场的整体支撑背景等。

我们列出了以下五个突出的因素，表明加密资产为什么可能会在2025年继续表现良好。

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加密友好的美国政策制定者上任

特朗普总统已表示将继续推出一系列加密友好的政策，包括希望建立战略性比特币储备，并在证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等关键监管机构中任命支持加密行业的政策制定者。然而，对加密资产的支持不仅仅来源于总统一人。根据一个支持加密行业的团体数据显示，在2024年大选中，共有294名来自两党的支持加密行业的候选人当选进入美国国会的众议院和参议院。

这可能意味着特朗普的政策将与拜登政府大相径庭，后者一向对加密资产持敌对态度。例如，SEC主席Gary Gensler领导下的证券交易委员会曾多次对加密企业提起诉讼，但未明确说明遵循的具体框架，因此被批评为采取“以执法代替政策”的做法。拜登本人也反对加密行业，尽管《21世纪金融创新与技术法案》（FIT21）获得了跨党派的支持，他依然反对该法案。

其中一个关键争议点是SAB 121——这是SEC在2022年发布的一项公告，要求公开交易的机构在为客户保管加密资产时，必须严格遵循规定。SAB 121要求这些机构将加密资产列入资产负债表，这不仅触发了资本监管要求，也使得大多数银行无法参与数字资产的生态系统。因为SAB 121要求公开交易的机构将加密资产纳入其资产负债表，而大多数银行缺乏足够的资本或相关的风险管理措施来支持这种额外的负担，因此无法参与到加密资产的生态系统中。

由于银行缺乏有效的托管解决方案，许多加密投资者不得不转向一些既昂贵又常常不太可靠的替代方案。如今，SAB 121已被废除，这为更多大型机构提供加密资产托管服务开辟了新的道路。

随着美国在加密资产领域政策的变化，我们预计将有更多的投资者开始接受加密资产，这可能会推动加密市场进入牛市。自11月选举以来，美国比特币CEX交易产品（ETP:Exchange-Traded Product）的投资者兴趣持续上升。

美国比特币 ETP 自 2024 年 1 月 11 日上市以来的总资产规模增长与资金流入趋势

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投资加密资产变得更加简单

2024年，美国和香港推出了现货比特币产品（ETF），根据彭博社的数据，截至2024年底，已经吸引了346亿美元的净流入。预计到2025年，更多国家可能会允许更大范围的投资者参与现货ETF交易，此外，更多加密资产也有可能通过ETF变得更容易投资。根据美国证券交易委员会（SEC）截至1月底的最新监管文件，已有多个ETF计划开始投资其他加密资产。随着更多投资产品的推出，吸引更多投资者，我们预计加密资产的价格可能会因此上涨。

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对比特币的认知正在发生变化

随着比特币市值的不断增长，投资者对这款龙头加密资产的态度也在不断转变。2024年1月，美国推出了广泛可接触的现货比特币交易产品（ETF），这标志着一个重要的里程碑，世界最大资本市场为投资者提供了一个便捷的途径，让他们能够轻松投资比特币（未来可能还包括以太坊）。例如，截至2024年1月11日，美国投资者已经向现货比特币ETF投资了406亿美元，到2024年底，这一产品的总资产达到了1018亿美元。相比之下，黄金ETF的管理资产为1242亿美元。

比特币ETF推出一年后，其资产规模接近美国黄金ETF的水平。

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市场环境看起来更有利

美国、欧元区、英国等主要经济体的降息暗示，2025年可能成为全球市场的“风险偏好年”。事实上，我们对2025年的预期更看好市场中周期性较强的领域，比如股票和信代。在投资者更愿意承担风险的情况下，加密资产可能会迎来支持，因为它们通常受宏观经济环境的影响较大。

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Token化正逐步推进

Token化是将某种资产或信息通过Token形式记录在区块链上，这为资产管理和交换带来了诸多好处。我们认为，当前的金融体系可以通过Token化实现多种潜在优势，如降低对手方风险、加快支付和结算速度，以及提升客户投资体验的个性化定制。

在过去五年中，央行数字货币和资产Token化的试点项目逐步取得进展，包括Token化货币市场基金、Token化债券和Token化筹得市场产品。英国政府计划在未来两年内首次发行Token化国债。而在欧元区，欧洲央行正在筹备推出数字欧元，预计这将推动Token化应用的进一步发展。随着这一技术的普及，我们预计加密资产也可能从中受益。

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小结：2025年是值得关注的一年

加密资产是一种波动性很大的投资，可能会因新闻事件的变化而大幅波动。总体来说，我们之所以认为2025年加密市场将继续创下新高，主要是得益于监管透明度的提升和更加友好的政策，这些因素为数字资产带来了利好消息（例如，特朗普当选后的加密市场价格波动、特朗普提名美国证券交易委员会（SEC）主席的消息，以及美国批准现货比特币和以太坊ETF的决定）。我们还预计，许多主要经济体的降息可能会刺激对风险资产的需求。

注：以上观点仅代表作者截至2025年2月14日的个人看法，不能视为投资建议，仅供参考。前瞻性声明并不保证未来结果，涉及的风险、不确定性和假设因素可能导致实际结果与预期有所不同。

来源：https://mp.weixin.qq.com/s/UVpttxW56GHxKvOiMPiNbw